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    聚烯烃上下游库存周期分化 征途几何?

    //www.bjdgv.com 更新时间: 2020-08-08 09:39:41 金联创

    库存周期是经济活动运行的结果,今年新冠疫情爆发短暂扰乱了周期步伐,仅仅是拉长了周期,不会改变周期总体大势。聚烯烃上下游库存周期各自分化,犹如枝上花儿依次开放,总体来看,处于较好的库存周期之中,前路有波动,却并不畏惧。


    制造业库存周期总体情况 继续被动去库中


    库存水平是企业库存行为的结果,从理论上讲,库存的水平的变动滞后于价格的变动,在库存周期中属于滞后的指标。因为库存水平是个存量的概念,库存的水平是由企业的生产行为和库存行为共同决定的。

    从制造业主要数据看,制造业库存后期仍旧处于被动去库阶段。经济弱增长情况下的被动去库,呈现价涨量缩。由于经济疲弱,不敢保留库存,因为不敢保证库存能够升值,同时也说明库存本身是滞后变量,需求才是是领先变量。制造业继续分行业的话,各个分行业步伐并不一致,有先有后,宏观上观察的是整体情况,整体不差情况下,微观个体行业不会太差。


    石油、煤炭和化学原料等上游处于被动去库中

    石油和煤炭作为聚烯烃上游,今年由于新冠疫情爆发,封国封城和居家隔离等防疫措施,促使全球原油需求暴跌,上游石油和煤炭业利润随之大跌,目前看上游行业处于被动去库阶段。这也显示聚烯烃的被动去库,需求回升带动上游走好的态势。


    化学原料及制品作为石油和煤炭行业的下游,如图所示,目前同样处于被动去库阶段,价涨量缩,需求的好转带动了价格上行,但是库存滞后效应,尚未能跟上。聚烯烃作为化学原料及制品,处于被动去库阶段。


    下游方面库存周期分化 总体仍旧偏利好


    继续看聚烯烃下游行业,橡胶和塑料制品业同样处于被动去库阶段,与前述上游行业不同的是,橡胶和塑料制品业利润累计同比已经连续两个月为正,尽管收入同比尚未能跟上,显示橡胶和塑料制品行业销售利润率较好的情况,这对拉动聚烯烃价格上涨带来利好。


    电器行业在6月份进入了主动补库阶段,这个阶段意味着随着需求上升,行业开始通过积累库存赚取更大盈利。库存意味着收益,主动补库是为了盈利。

    汽车行业在6月份进入了主动补库阶段,跟电器行业一样,领先上游原料行业进入下一周期。


    聚烯烃为中游,石油和煤炭原料为上游,塑料制品、电器和汽车行业为下游,串起来整个产业链,以下游领先的周期阶段带动中游、再带动上游,依次步入各自的周期轨道。从目前情况看,聚烯烃产业链上,下游利润见好从而补库,拉低了中游聚烯烃库存,中游利润向好开工率提高,买入原料提高了原料价格,整体的形势偏多。


    综上我们可以看到聚烯烃所在上下游各个行业所处的库存周期情况,上游处于被动去库,中游聚烯烃处于被动去库,下游的橡塑制品行业处于被动去库,特别是其利润的大幅提升最能支撑聚烯烃市场回暖,而继续细分的下游电器和汽车行业6月份进入了主动补库阶段,显然能反映后市经济稳中向上继续向好的局面。总体上聚烯烃从宏观库存周期角度看4-6月份的被动补库,表现为价格上涨,这是宏观经济面运行的结果。由于库存周期是个滞后指标,因此采取了上下游比较以便对后市做出预测。从库存周期角度,后市宏观面有支撑,特别是中国率先走出新冠疫情,积极应对疫情,货币和财政政策继续发力和给力,经济行稳致远。短期看聚烯烃市场前行有阻力,主力合约面临换月行情,波动或加剧。


    文章关键词: 聚烯烃
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